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11月20日，蔚来（9866.HK）发布了2024年第三季度业绩，第三季度汽车销售额166.98亿元，同比减少4.1%；汽车毛利率从上年同期的11%提升至13.1%。在交付量上，蔚来在第三季度交付了61855辆智能电动汽车，创历史新高。

在销量创下新高时，蔚来的亏损依旧在扩大。第三季度，蔚来收入186.74亿元，同比减少2.1%；经营亏损52.38亿元，同比增长8.1%；净亏损50.6亿元，同比增长11%。

横向对比来看，蔚来在“蔚小理”中，依旧是情况最糟糕的。截至今年第三季度，理想已经连续8个季度盈利，第三季度交付量为15.28万辆；小鹏第三季度净亏损18.1亿元，交付46533辆。

在第三季度财报电话会上，蔚来汽车董事长李斌表示，明年要实现销量100%的增长。随着明年销量翻倍，整体经营会继续实现正向增长，亏损明年预计将收窄，目标是2026年实现盈利。

蔚来能实现2026年实现盈利的目标吗？

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销量如何翻倍增长？●

今年5月，蔚来正式发布了新品牌“ONVO乐道汽车”，开启了蔚来的多品牌战略之路。在品牌战略上，蔚来品牌专注在高端市场，更注重商务应用市场，以及满足消费者个性化需求，而乐道品牌则将专注主流家庭市场。

李斌对外表示，从2014年成立伊始，蔚来便酝酿多品牌战略。2016年11月发布至今，NIO蔚来品牌已经确立了主打商务行政用车市场、兼顾家庭和个人用车市场的品牌发展战略，并树立起高端纯电动汽车品牌的形象。如今，蔚来在高端市场已经下线第50万辆车，具备了一定的规模，“但想要形成经济规模，只做高端肯定是不行的。只做高端可能在经营的角度来讲有好处，但是如果不做大众市场、不服务广阔的用户，这跟公司的愿景，还有智能电动时代的汽车行业规律、经济规律都不匹配。”

乐道的首款车型在9月19日正式上市，同月28日启动了全国交付。

在今年第三季度，蔚来总共交付61855辆，其中蔚来主品牌交付61023辆，乐道品牌交付832辆。10月，蔚来品牌交付16657辆，乐道品牌交付4319辆。

在新品牌的背后，也潜藏着产能风险。今年10月份，有网友称，乐道交付初期的车辆分配逻辑存在缺陷，没有严格执行依据用户预订顺序配车的原则，导致某些非首批预定的用户意外获得了优先交付的机会。同时，市场还有对其产能的担忧。

乐道回应称，“我们不会像其他友商一样做那么多库存”，从8月15日首台量产车下线，慢慢就开始爬坡生产。在9月20日之前，库存一共不到2000台。而在交付问题上，乐道表示，由于工作上的失误，并没有严格的按照锁单用户的顺序和库里已有车辆做了对应匹配。从9月20日开始，已经严格按照之前宣布的规则，每天一个大定批次，同批次里面按照小订的顺序生产。

目前，蔚来F2工厂启动了双班制，乐道与蔚来ES8、ET5/T、ET7共线生产。按照规划，乐道10月份生产5000台，12月份产能达到10000台，明年1月达到16000台，明年3月份产能达到20000台。

在财报中，蔚来表示乐道的产能将在未来几个月快速爬坡。

同时，李斌在电话会议中提到，当前的状况与市场用户的预期存在较大落差，尤其是考虑到当前国家补贴和以旧换新政策将在年底前结束，这对乐道品牌的订单产生了显著影响。其表示，下定的用户中，有50%-60%因年底前无法提车，拿不到补贴而放弃乐道。对于预期购车价格在20万元左右的车主来说，1-2万元的补贴力度非常大，这部分用户在决策时会更加谨慎。

蔚来高管表示，乐道品牌明年将推出两款新SUV车型，分别为大五座和六七座，直接对标理想的L7和L8。

除此之外，蔚来的第三个品牌firefly萤火虫将在12月21日的NIO Day 2024正式发布，其首款车型将于2025年上半年开启交付。据悉，firefly萤火虫定位于高端小车市场，将进一步丰富蔚来公司的产品组合，并借助现有销售渠道高效贡献销量。

在电话话会议上，蔚来高管表示，明年起蔚来将进入新一轮产品周期，乐道和萤火虫品牌将会有新的产品交付，公司将进入更快的增长阶段，对接下来的发展充满信心。

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单季亏损再超50亿元●

蔚来计划通过不同的品牌定位，差异化的产品，覆盖更多的价格段，目前来看，蔚来的单车价格正在缓慢下滑。在今年第三季度，蔚来的单车价格为27万元，在今年第一、第二季度，蔚来的单车价格分别为27.89万元、27.33万元。

单车价格的下跌来源于促销。据海豚投研，蔚来9月对于主品牌NIO现车折扣0.8-1万元，但实际的现车补贴最高已经达到了近3万元（通过合作伙伴购车渠道），而对展车补贴也已经高达了3.6万元，促销力度进一步加大，同时选装基金也从8月份的8000元/辆提升到了9月份的2万元/辆。

蔚来在10月份也尝试收回部分促销活动，如取消了展车优惠，但上半月订单下滑严重，所以在10月下旬又加大了促销力度，但10月主品牌销量在上旬部分促销收回的影响下，从9月2万辆下滑到了10月1.67万辆，低于市场预期。

显然，蔚来仍需要以价换量，也对毛利率有所影响。在电话会议上，蔚来高管表示，“我们有信心在四季度的时候把毛利率提升到15%，明年蔚来品牌的毛利率要达到20%。”同时，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权益较多，乐道的毛利率目前只有个位数水平。

财报显示，今年第三季度，蔚来的整体毛利率为10.7%，而上年同期为8%。蔚来表示，主要由于汽车毛利率的增长以及零部件、配件销售及汽车售后服务毛利率的增长。同期，蔚来的汽车毛利率为13.1%，上年同期为11%。蔚来表示，主要是由于单位物料成本下降，部分被产品组合变动导致的平均售价下降所抵消。

不过有观点认为，在主品牌促销折扣进一步加大，仍处于单位数毛利的乐道L60占比继续提高的情况下，虽然有规模效应的贡献，但蔚来的毛利率压力依旧很大。

对蔚来来说，何时扭亏仍是最关键的一步。今年第三季度，蔚来净亏损50.6亿元，这也是蔚来从2023年第四季度起，连续第四个季度亏损超过50亿元，在这四个季度里，蔚来累计亏损了206.58亿元。

截至2024年9月30日，蔚来现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款为422亿元。而其负债总额达到了879.18亿元，流动负债574.73亿元。

对蔚来来说，其现金储备还能支撑公司的运营，但持续超50亿元的单季亏损，也成为蔚来面临的巨大压力。在布局蔚来、乐道、萤火虫的多品牌战略下，蔚来定下了2026年盈利的目标，但能否顺利完成，还需要看乐道、萤火虫的后续表现。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）